«Финам» присвоил рекомендацию акциям «Мосэнерго»

В качестве фундаментальных драйверов роста аналитики инвестиционной компании выделяют высокую эффективность станций, выгодное территориальное расположение и отсутствие инвестиционных обязательств перед государством.

Крупнейшая теплогенерирующая компания России ОАО «Мосэнерго» (ТГК-3) располагается в энергодефицитном экономически развитом и стратегически важном регионе — Москва и Московская область — с валовым региональным продуктом, составляющим порядка 20 процентов от российского ВВП. При этом в московском регионе доля «Мосэнерго» на рынке электроэнергии составляет порядка 66 процентов, а в 2009 году станции «Мосэнерго» году выработали порядка 6,3 процента электроэнергии и 4,6 процента тепла от общей российской выработки. «Лидирующая позиция на рынке тепла и электроэнергии позволит компании получать максимум преимуществ от такого привилегированного расположения», — считает аналитик ИК «Финам» Денис Круглов.

Большинство станций «Мосэнерго» обладают высокой топливной эффективностью. Удельный расход условного топлива «Мосэнерго» находится на уровне 240 г.у.т/кВт·ч, что существенно ниже чем в среднем по России — 340 г.у.т/кВт·ч. В связи с этим «Мосэнерго» работает с высоким коэффициентом использования установленной мощности и способна получать дополнительный доход на свободном рынке электроэнергии. «Все электростанции «Мосэнерго» осуществляют комбинированное производство электроэнергии и тепла. Такое совмещение производства (когенерация) выгодно для компании, так как, во-первых, неиспользуемая в работе станции тепловая энергия продается потребителям, во-вторых, в режиме когенерации станции имеют приоритетную загрузку», — говорится в исследовании «Финама».

Стратегическим инвестором «Мосэнерго» является «Газпром», под контролем которого, кроме «Мосэнерго», находится еще ряд крупных генерирующих компаний: ОГК-2, ОГК-6, ТГК-1. Суммарная мощность станций, принадлежащих «Газпрому», превышает 36 ГВт. Газпром обеспечивает хорошее качество корпоративного управления и соблюдает все нормы российского законодательства. С таким мажоритарным акционером «Мосэнерго» всегда может рассчитывать на финансовую поддержку и стабильные поставки топлива. «Газпром» зарекомендовал себя как компетентный управляющий, который уделяет значительное внимание росту эффективности бизнеса, — считает г-н Круглов. — Электроэнергетика является профильным бизнесом для «Газпрома» и позволяет обеспечить значительный синергетический эффект газового и электроэнергетического бизнесов».

«Мосэнерго», в отличие от большинства ТГК и ОГК, не имеет официально утвержденных инвестиционных обязательств, выполнение которых контролирует государство, отмечается в аналитической записке. В связи с этим компания имеет возможность не только сформировать собственную инвестиционную программу, но и по мере необходимости вносить в нее изменения, без опасений применения санкций со стороны регулятора. «Что касается долговой нагрузки компании, то, согласно сообщению компании, средняя ставка заимствования по долгам в рублях снизилась с 15 процентов в январе 2009 года до 10 процентов в ноябре 2009 года – это одна из самых низких ставок в секторе электроэнергетики, что отражает высокую степень доверия финансовых институтов и надежность компании. Мы считаем, что текущий размер долга не вызывает опасений и компания не будет испытывать трудности в его обслуживании, при этом существует серьезный потенциал для увеличения финансового рычага», — говорит г-н Круглов.