«Финам» повысил оценку акций ММК

Повышение оценки стоимости акций «ММК» вызвано ожиданиями резкого роста доходов компании в 2010 г. на фоне восстановления спроса на продукцию, увеличением доли высокомаржинальной продукции и консолидацией новых активов.

«Акции ММК являются нашими фундаментальными фаворитами в стальном секторе», — заявляет аналитик ИК «Финам» Владимир Сергиевский. По его мнению, привлекательность ММК обеспечена тем, что в кризисном 2009 году, когда большинство аналогов были сосредоточены на выживании, компания продолжила реализовывать долгосрочную стратегию по повышению вертикальной интеграции и увеличению доли высокомаржинальной продукции.

На фоне восстановления спроса на продукцию металлургов, аналитики компании Финам повысили прогнозы производства «ММК» на 2−17 процентов на период 2010−2013 годы, и ожидают, что, уже начиная с 2010 года, основные мощности «ММК» будут работать с не менее чем 85−процентным уровнем загрузки. Основной вклад в пересмотр прогнозов производства на 2012−2013 года внесла консолидация результатов турецкого СП Atakas, говорится в аналитической записке «Финама»: «Мы прогнозируем среднегодовой темп роста (CAGR) производства «ММК» в 2009−2013 гг. на уровне 13 процентов. При этом доля турецких активов в общем объеме производства к 2013 году может составить более 10 процентов».

Аналитики инвестиционной компании прогнозируют постепенное увеличение доли продукции с высокой добавленной стоимостью в структуре продаж «ММК». По итогам 2009 года она составила 27 процентов, а к 2013 году должна увеличиться до 48−50 процентов. Основной вклад в рост доли высокомаржинальной продукции в 2010 году внесет выход нового толстолистового стана 5000 на 90 процентный уровень загрузки. Более высокие цены реализации и повышение угольной обеспеченности были во многом компенсированы ростом цен на железную руду и эффектом укрепления национальной валюты. «Наш долгосрочный прогноз рентабельности EBITDA остался на уровне 22−23 процента, а оценка чистой рентабельности была повышена с 11 процентов до 13 процентов. Мы ожидаем 70−процентного роста выручки компании в 2010 году наряду с увеличением рентабельности, и отмечаем сохраняющуюся недооценку компании по впередсмотрящим мультипликаторам относительно иностранных аналогов», — сообщает г-н Сергиевский.

Что касается потенциальных рисков эмитента, то аналитики «Финама» отмечают высокую степень зависимости от конъюнктуры внутреннего рынка и отсутствие собственного рудного дивизиона. «Производственные мощности ММК в наибольшей степени ориентированы на внутренний рынок, и компания может столкнуться с ограниченным спросом на продукцию. С начала 2010 года был зафиксирован 30−процентный рост цен на железную руду, что, принимая во внимание высокую долю данной статьи расходов в структуре себестоимости, способно оказать давление на рентабельность компании», — говорится в исследовании «Финама».